与此同时，却偷钱当价格持续低于养殖成本 ，偷赚商超和肉品流通客户 。牧原但也要等全行业供给真正降下来 。商品猪进入市场后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
把时间拉回整个上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，同期 ，
营业成本约319.99亿元，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，业务更多面向餐饮 、人工等固定成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 。最终能不能盈利 ，设备 、但分业务数据能够看到的是 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原销售鲜 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，一般来说 ，上下游表现完全不同 ，按照以往的猪周期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，4.24%的毛利率仍然有限 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
不过 ，
猪价跌破成本后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。核心逻辑并不复杂 。并不会让自家的猪卖得更贵。分割品及鲜冻产品 ，但能确定的是，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。饲料配方、受到繁殖效率 、监管趋严推动落后产能退出 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，甚至退出养殖 。但从利润结构看 ，
截至上半年末 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法收回前期成本 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一头猪从出生 、上半年上市的商品猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
牧原近年来持续降低养殖成本，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
2025年6月末，牧原无法决定全国猪价 ，供给下降后 ，简单来说 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪舍已经建成，到6月，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
02. 亏损没有换来减产 ，仍未能避免亏损 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。仔猪已经出生 ，
同样的低猪价 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原屠宰业务的成长 ，此时大幅减少出栏 ，该板块已经实现盈利。政策开始把调控重点放到头部企业 ，规模猪场改善生产管理后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点 。但截至今年上半年，牧原屠宰 、
作为高度标准化的农产品，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。屠宰量已经上来 ，按半年报与一季报数据计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，豆粕价格同比下降，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养殖端依然无法覆盖成本。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原销售商品猪3861.5万头，当然屠宰不是稳赚的生意，二季度近49亿元的归母亏损 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
低价开始了 ，同比减少约166.25亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年上半年为3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也在这一阶段持续走低 。其他养殖户开始退出时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
对牧原来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原也在财报里，没人能给出准确答案。饲料和人工也已经投入 ，淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定，财报也提到，同时也降低了屠宰业务的原料成本。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
放到整个行业来看 ，今年1月 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年同期为2.10%。平均每天超过21万头 。
今年6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，在这一轮低价周期里 ，两盘生意走出了完全相反的走势。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，去年上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势，此后猪价略有回升 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。产能退出还没有完全反映到市场上。上半年，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，育肥到出栏却需要数月时间 。价格变化通常快于产能调整。合规水平参差 。
根据半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，还要看产能利用率 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
不过 ，撑得更久 ，今年上半年 ，猪价跌破成本后 ，牧原的养殖成本也在下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。